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白银期现价格ARCH效应的实证分析
发布时间: 2017-6-5     浏览次数:1264      字体: 放大 默认 缩小

摘要
根据ARCH模型检验,白银现货价格的收益率波动不存在ARCH效应。
  期货对现货价格的维稳效应有待提高

  引言

  白银不仅在工业领域广泛运用,而且和黄金一样也是居民财富储藏的重要选择标的,是身兼商品属性和资本属性的贵金属产品。期货不仅对现货具有价格发现功能,而且也是生产企业和机构投资法人的重要风险管理工具。因此,期货是沟通商品市场与金融资本市场的中间桥梁。本文通过ARCH模型,分析白银现货价格的收益率大小及其方差变动情况在白银期货上市前后是否有显著差异,从侧面验证白银期货上市对现货价格的维稳效应,并且针对实证结论提出合理的建议。

  现货价格的收益率及其方差变动

  现货价格样本选取从2010年1月4日至2017年5月31日的上海白银现货日收盘价。将数据样本以白银期货上市时间2012年5月10日为节点,分成以下两个部分:一是2010年1月4日至2012年5月10日定义为上市前,二是2012年5月10日至2017年5月31日定义为上市后。

  在白银期货上市前,现货价格收益率的统计特征除偏度外,其他统计特征都接近正态分布形态,当前收益率与滞后16期收益率相关,并且波动符合ARCH模型波动形状,但现货价格收益率波动不存在ARCH效应。

  总结及建议

  根据ARCH模型检验,白银现货价格的收益率波动不存在ARCH效应。首先,虽然白银期货价格一直反映并指引着现货价格变动,但期货价格对维护现货价格的稳定缺乏说服力,从理论上需要更优的模型来进行实证检验。

  其次,由于我国白银市场的报价体系主要跟随美国期货市场和伦敦现货市场,以人民币计价的白银价格影响力非常小,所以我国白银价格容易受到国际市场的较大干扰,难以掌握定价主动权,从而使得白银期货对现货价格的维稳效率较低。

  最后,虽然白银期货的上市不仅为国内生产者提供了有效的风险规避和套期保值工具,为众多投资者提供了新的投资品种和投资机会,也为我国未来参与全球白银市场定价增加了机会和可能性,但我国白银期货市场运行不久,与现货市场的信息沟通仍有待提高,市场管理的协调性有待加强。

  基于以上分析,我们给出以下建议:

  第一,多方面改善期货市场环境。一方面,继续深化白银期货市场体制改革,提高对期货标的合约和产业上下游重要公司信息披露的力度,增强市场透明度;另一方面,降低投资者在投资时面临的信息不对称程度,减少因逆向选择和道德风险对投资者造成的损失。

  第二,多维度构建资本市场体系。一是完善期货市场价格信息发布机制,促进现货市场价格信号与资本市场价格信号的联动性提升;二是完善法律法规,进一步明确产权制度,降低金融交易的成本;三是培育功能完善的期货市场,发挥期货市场对现货价格的维稳作用,提高期货市场对现货市场价格引导的效率,促进商品市场与资本市场的良性互动,推动商品市场和资本市场共同发展;四是加大资本市场对实体经济的资金支持力度,增强我国在利用金融资本市场推动商品市场的竞争力,缩小与发达国家交易所的差距。

  第三,多途径提升期货市场流动性。近年来期货市场规模不断扩大,新品种不断推出,投资者数量显著增长,市场波动加大。期货经营机构应进一步加强期货投资者教育工作,帮助期货投资者树立正确的投资观念,增强投资者风险防范意识,维护投资者合法权益,促进期货市场的健康稳定发展。

  与此同时,借鉴国外金融市场的发展经验,加强与国际金融机构的交流。积极培育人才,丰富白银期货标的合约,开拓多元化产品,提高市场的流动性和投资者的参与性,做大做强白银期货市场。

(责任编辑:DF306)

 
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