一、 行情回顾

本周金银整体维持区间震荡的格局，这是因为美元、美股延续上周表现，始终保持强劲，令金银承压较大，加上避险情绪回落，从而金银缺乏上升动力。而美联储加息年内次数的减少则给金银提供了一定的支撑，因此金银多空博弈，维持区间震荡格局。

持仓方面，本周 SPDR 黄金 ETF 持仓出现回落，目前降至 764.29 吨；SLV 白银 ETF 持仓同样出现回落，降至 9616.8 吨。近期无论黄金还是白银持仓均与金银价格一样，整体保持震荡格局。

二、 影响因素分析

（一） 美国经济数据虽有下滑，但欧洲经济数据表现更差

近期公布的数据来看，一季度美国经济增长放缓概率较大。美国 1 月消费数据不及预期；1 月核心PCE 物价指数年率录得低于预期与前值；1 月个人支出月率亦低于预期；美国 2 月零售销售月率意外下跌至-0.2%，远不及预期。而昨日公布的美国 3 月 ADP 数据录得 18 个月以来最慢增速。3 月 ADP就业人数增加 12.9 万人，低于预期与前值。但美国 2 月营建支出月率、美国 1 月商业库存月率、美国3 月 ISM 制造业 PMI、密歇根大学消费者信心指数终值和美国 2 月新屋销售总数年化数据表现好于预期。美国经济数据分歧较大，因此，虽然美国经济下滑预期较强，但预计下滑速度较为缓慢。

与之相反，欧洲经济数据持续下滑，幅度远大于美国，这是近期美元走强的重要因素。本周公布的欧元区 PMI 数据显示欧洲经济持续放缓。意大利三月制造业 PMI 下降至 2013 年 5 月以来最低水平；法国 3 月制造业 PMI 终值录得创 2016 年 9 月以来新低；德国 3 月制造业 PMI 终值降至 80 个月以来新低；而欧元区 3 月制造业 PMI 终值更是创 2013 年 4 月以来最低水平。加上，英国脱欧的不确定性增强，市场认为无协议脱欧的可能性在不断加大，对美元形成一大利好。因此，近期美元指数与美股表现均较为强劲，这给贵金属价格带来较大的压力。

（二） 特朗普炮轰美联储，库德洛呼吁需降息

美国总统特朗普连续炮轰美联储，认为在低通胀情况下，美联储错误地加息，实施收紧量化宽松政策，是阻碍经济和股市的发展的重要原因。在过去一周，特朗普连续在三场会议上抨击美联储主席鲍威尔，认为如果不是美联储过去的加息，经济和股市能表现更好，美国的预算赤字将会减少。据悉，特朗普认为任命鲍威尔是其任期里的一个失误，会对美国经济构成威胁，此前甚至考虑提名前美联储理事凯文·沃什替换美联储主席鲍威尔。

美国国家经济顾问库德洛称，美联储应该降息 0.5 个百分点作为“预防措施”；特朗普总统希望美联储停止缩表；继续看好美国经济，预计美国经济增速将恢复至 3%水平；而全球经济增长受到威胁及受抑的通胀均表明美联储应该降息。昨日，库德洛再次呼吁美联储降息 50 个基点。库德洛表示，美元看起来很好；收益率曲线看起来太高了，特朗普总统认为资金流动性过紧；白宫完全支持对美联储理事提名人摩尔的提名。美联储官员卡什卡利则表示，总统特朗普有表达其观点的自由，但美联储的政策制定者们不会听。

虽然美联储制定政策具有一定的独立性，但从市场反应来看，预计此后降息的概率在不断的升高。若降息概率不断加大的话，则将对金银形成一定的利好。

三、 后市展望

虽然美联储 3 月议息会议声明显示，年内加息次数降至 0 次，但并未给金银提供的较强的动力。主要原因是美国与其他国家的利差并未缩减，因此对美元并未形成压制。强美元与美股持续上行令金银承受较大的压力。因此，预计金银将继续维持盘整格局。

值得注意的是，受清明假期的影响，本周五内盘休市，但本周将公布每月一次的非农，这对贵金属影响较大。一般情况下，非农数据与预期相差不大的话，继续维持震荡格局概率较大，预计不会对节后开盘产生较大影响。

参考数据